【決着】AI半導体「バブル崩壊論」は嘘。
ASML・TSMCの現場で見えた「2025年、株価1.8倍」の裏側。
「AI半導体バブルは崩壊する」──そんな見出しを、最近やたらと目にしないだろうか。SNSでもYouTubeでも、まるで“終わりの鐘”が鳴り響いているようだ。
だが、私は2024年末にオランダ・フェルドホーフェン（ASML本社）を訪れたとき、その空気とはまるで逆の現実を目にした。工場の駐車場には夜通しのトラック、社員の食堂は午前2時でも満席。これが“バブル崩壊”の現場にしては、あまりに活気があったのだ。
では、実際のところAI半導体市場はどこへ向かうのか？NVIDIAの株価や生成AIブームだけでは見えない、“供給の心臓部”で起きている本当の変化を、現場の声とデータで読み解こう。
目次
ASML本社（オランダ・ベェルドホーフェン）の夜間稼働風景。
駐車場はトラックで埋まり、食堂は深夜2時でも満席（2024年末撮影）
1. 世界のボトルネック
ASMLのEUV露光装置が握る鍵
ASMLは、半導体製造に欠かせない「EUV（極端紫外線）露光装置」を世界で唯一生産している企業だ。2025年1月現在、年間出荷台数は約55台（ASML決算資料より）。1台の価格はおよそ3.5億ユーロ（約610億円）。
つまり、ASMLが1年に動かす市場規模は、
55台 × 3.5億ユーロ ≒ 192.5億ユーロ（約3兆3,000億円）
──わずか数十台で日本の防衛予算に匹敵する金額だ。
| 項目 | 数値 | 備考 |
|---|---|---|
| 年間出荷台数 | 55台 | 2025年1月時点（ASML決算） |
| 1台あたりの価格 | 3.5億ユーロ | 約610億円 |
| 年間市場規模 | 192.5億ユーロ | 約3兆3,000億円 |
現場のエンジニアに聞くと、「どんなに設備を拡張しても、部品供給が追いつかない」と語っていた。レンズだけで製造期間が約11か月、一部はドイツ・ツァイス社から輸送される。この「EUV1台を巡るサプライチェーンの遅延」が、2025年のAI半導体供給を左右しているのだ。
過剰ではなく、まだ不足している。これが、メディアが見落としている最大の事実だ。
2. TSMCが示す「需要の本音」
止まらないAI投資
台湾・新竹にあるTSMC本社を初めて訪れたのは2019年。だが2025年に再訪したとき、工場の規模は文字通り“街”になっていた。
特筆すべきは、3ナノ（N3）プロセスの受注率が依然100％超という点だ（2025年4月時点のTrendForce調査）。米国・日本・韓国・中国、どのAI企業もTSMCのラインを取り合っている。
| プロセス | 受注率 | 主な用途 |
|---|---|---|
| 3nm (N3) | 100%超 | AI推論・データセンター |
| 5nm | 95% | スマホ・GPU |
社内関係者によると、AI半導体用ウェハ需要のうち、実に45％がデータセンター向けAI推論チップだという。つまりChatGPTやClaudeなど、生成AIの“裏側”でTSMCの設備がフル稼働している。
「“バブル”って言葉、こっちでは誰も使わないですよ。なぜなら、注文が止まったことが一度もないから。」
──TSMCライン内技師の声（2025年）
TSMC新竹本社工場群──もはや「街」の規模（2025年撮影）
3. 私の失敗談
「AI関連株」を誤解した2023年
正直に言おう。私は2023年、AI株ブームの最中にNVIDIAとTSMCを“短期バブル”と判断して売ってしまった。結果、半年後に株価は1.8倍。完全に裏をかかれた形だ。
理由は単純。私は「AI＝クラウドの延長」と考えていた。だが現実は、生成AIの演算構造がクラウドとは全く異なっていた。
| 年次 | 1モデル学習消費電力 | 増加倍率 |
|---|---|---|
| 2017年 | 基準値 | 1倍 |
| 2024年 | 1,000倍超 | 1,000倍+ |
GPUの需要は指数関数的に増え、ASMLとTSMCの供給能力が追いつかない限り、価格は落ちない。
実需というエンジンが燃え続けていたのだ。この失敗が、私に“数字だけを見ない分析”の重要さを教えてくれた。
4. 米中対立がもたらす「静かな分断」
AI半導体の需給を語るうえで欠かせないのが、米中の輸出規制だ。2023年以降、ASMLはEUV装置の対中輸出を全面禁止された。TSMCも中国顧客向けには7ナノ以上のプロセスしか提供できない。
一見これは“供給制限”だが、裏を返せば非中国圏への集中投資が進んでいるということ。
| 地域 | 工場 | 投資額 | 稼働予定 |
|---|---|---|---|
| 日本（熊本） | 第2工場 | 約2兆円 | 2025年 |
| 米国（アリゾナ） | 増設 | 約4.5兆円（補助金込） | 2026年～ |
AI半導体の地政学マップ──東アジア依存からの脱却（2025年）
5. 現場の変化
日本企業が再び「主役」へ？
2025年、日本の半導体企業が静かに復権しつつある。特に注目なのはラピダス（Rapidus）とキオクシアだ。
北海道・千歳で建設中のRapidus工場では、IBMとの共同開発による2ナノ試作チップが24年末に成功。EUV露光装置はASML製、運用支援はTSMC出身の技術者が行っている。
| 項目 | 内容 |
|---|---|
| 投資総額（2024-2027） | 約5兆円 |
| 政府補助 | 3,300億円 |
| 技術提携 | IBM（2nm）、ASML（EUV）、TSMC（運用） |
「勝つんじゃない、もう作ってるんです。」
──Rapidus千歳工場 若手エンジニアの言葉（2025年7月）
Rapidus千歳工場クリーンルーム──若手エンジニアがシリコンウェハを注視（2025年7月撮影）
6. 「AIバブル」論者たちの盲点
バブル論者の多くは、株価と市況データだけを見て語る。確かに、NVIDIAのPER（株価収益率）は2025年10月時点で約42倍。表面上は高い。
だが、AI半導体市場全体の成長率を考えると、その倍率は異常ではない。IDCの最新データによると、
| 年次 | 市場規模 | CAGR |
|---|---|---|
| 2025年 | 820億ドル | 28.8% |
| 2030年（予測） | 2,850億ドル |
成長率が30％近い業界でPER40倍は、むしろ健全圏。「バブルではなく成長期」。
7. AIとエネルギー、そして“現実的な限界”
ただし、すべてが順風満帆ではない。AIチップの消費電力は、もはや国家インフラを揺るがすレベルに達している。
| 項目 | 消費電力 | 備考 |
|---|---|---|
| ASML EUV装置1台 | 約1MW | 連続稼働 |
| TSMCファブ1棟 | 年間12億kWh | 東京ドーム約10個分 |
| 日本AIデータセンター（2030年予測） | 総電力の8% | 東京電力試算 |
「AIを育てるのは、電気と水と信頼です。」
──経済産業省 技術検討会（2025年）
AI半導体市場はバブルではなく、
“第2の産業革命”の序章
AI半導体市場は、バブルではない。むしろ、“供給の限界”と“エネルギーの壁”という現実的な制約の中で、静かに成熟しようとしている。
ASMLの露光装置が止まれば世界が止まり、TSMCのラインが詰まれば、AI企業は次のモデルを学習できない。そして日本のRapidusが成功すれば、世界のバランスはまた動く。これが、2025年の“半導体地政図”の真の姿だ。
AIブームをバブルと呼ぶのは簡単だ。だが、現場の汗も油も知らずに数字だけを語るのは、机上の空論だろう。私自身、失敗から学んだ。市場は人間の執念と、それを支える物理的なインフラで続くのだ。
2025年、AIの時代はまだ始まったばかり。 バブルではなく、“第2の産業革命”の序章──その中心にいるのは、あなたのスマホでも、誰かの夢でもなく、一片のシリコンなのだ。
一片のシリコン──AI革命の真の主役（2025年）
